Úvod do problematiky stabilních mincí a proč jsou tak důležité

Pokud máte v peněžence běžný americký dolar, jednou z jeho největších výhod je, že víte, jakou má v daný den hodnotu. Pomineme-li dramatické ekonomické události, víte v podstatě přesně, kolik mléka, benzínu nebo smaženého kuřete si za svůj dolar koupíte, což vám i ekonomice, v níž se pohybujete, dává pocit stability, který je pro její fungování nezbytný.

Každý, kdo v poslední době alespoň trochu sleduje finanční zpravodajství, však ví, že tato stabilita na trzích s kryptoměnami velmi chybí. Vzhledem k tomu, že ceny kryptoměn prudce kolísají a zdánlivě na spadnutí, je pro lidi obtížné digitální měny používat na každodenní bázi, protože to, jakou hodnotu má váš Bitcoin dnes ráno, se může do oběda dramaticky změnit.

Stablecoiny jsou formou kryptoměny, která se snaží tento problém vyřešit tím, že svou cenu váže na externí aktivum, jako je americký dolar nebo zlato. Ačkoli hodnoty těchto aktiv v čase kolísají, děje se tak mnohem méně volatilním způsobem, přičemž kryptoměna na ně navázaná těží z jejich relativní stability.    

‍

Jak fungují stabilní mince?

Kdysi byly tradiční měny vázány na cenu zlata, avšak USA v roce 1933 od zlatého standardu odstoupily a dnes není na tento kov vázána žádná měna. Namísto toho se nejoblíbenější zajišťovací rezervou stal samotný americký dolar, na jehož cenu je navázáno nejméně 14 měn.

Stejně tak mnoho stablecoinů navázalo svou hodnotu na americký dolar a drží rezervy této měny, aby podpořily hodnotu svých mincí. Zjednodušeně řečeno, 100 dolarů držených v tradiční bance může být použito k zajištění 100 stablecoinů. Když chce majitel stablecoinu své mince prodat, z rezervy se odstraní stejné množství dolarů, čímž se udrží tržní cena mince.  

Stablecoiny, které se řídí touto metodou, jsou známé jako fiat-kolateralizované stablecoiny - přičemž fiat je jakákoli vládou vydaná měna, která není kryta fyzickou komoditou, ale je garantována vládou, která ji vydala. Ačkoli možným kolaterálem může být také zlato a ropa, pozice amerického dolaru jako hlavní světové měnové rezervy z něj činí stabilnější variantu. Ať tak či onak, jakékoli zajištění musí být pravidelně kontrolováno, aby byla zaručena hodnota daného stablecoinu.

Kromě navázání stablecoinu na hodnotu dolaru však existují i jiné způsoby, jak udržet cenovou stabilitu.

‍

Kryptokolateralizované stabilní mince

Kryptokolateralizované stablecoiny využívají stejný princip jako stablecoiny kryté fiatem, jen jsou vázány na jiné kryptoměny. Připusťme, že snaha stabilizovat jednu kryptoměnu tím, že ji svážeme s jinou, může znít trochu jako snaha zachránit jednu potápějící se loď tím, že ji svážeme s jinou potápějící se lodí; proces je však o něco složitější.

Za prvé, krypto-kolaterál se obvykle skládá z kolekce různých kryptoměn, a nikoli pouze z jedné, což snižuje tržní riziko. Za druhé, vzhledem k přirozené volatilitě, kterou kryptoměny trpí - alespoň v současnosti - jsou tyto typy stablecoinů nadměrně kolateralizované, protože hodnota kryptoaktiv držených jako zajištění je výrazně vyšší než hodnota samotného stablecoinu. To slouží jako nárazník proti prudkým poklesům na trhu. Pokud chce například stablecoin vydat mince v hodnotě 100 dolarů, může mít k zajištění v držení ethereum a bitcoin v hodnotě 200 dolarů.

Pravděpodobně je fér říci, že kryptografické zajištění není tak spolehlivé jako zajištění kryté fiat měnami, protože je známo, že kryptoměny zcela zkrachovaly. Existuje však ještě třetí možnost.

‍

Algoritmické stabilní mince

Algoritmické stablecoiny nepoužívají kolaterál, ale místo toho jednoduše vytvářejí nebo ničí mince v závislosti na jejich tržní hodnotě. Je to asi nejintuitivnější způsob, jak stabilizovat cenu - pokud je hodnota příliš vysoká, vydá se více mincí, aby se snížila, a pokud je cena příliš nízká, mince se "spálí", aby se zvýšila jejich "vzácnost" a zvýšila jejich hodnota.

Ačkoli to může znít jednoduše, v praxi je tento trik obtížně proveditelný. Algoritmy, které jsou srdcem těchto typů stablecoinů, mají bohužel ze své podstaty slabou architekturu, která ke správnému fungování vyžaduje minimální úroveň poptávky na trhu. Pokud tato poptávka není z jakéhokoli důvodu uspokojena, mohou tyto stablecoiny utrpět obrovský propad ceny, čímž zanikne důvod jejich existence.

‍

‍

Jaké jsou tedy hlavní možnosti stablecoinů?

‍

Mince USD (USDC)

USD Coin (USDC) je stablecoin vytvořený kryptoměnovými společnostmi Circle a Coinbase, který byl spuštěn v roce 2018. Mince je vázána na 1 USD a ekvivalentní kolaterál je uložen na účtech u regulovaných amerických bank, které jsou každý měsíc kontrolovány.

Mince byla původně spuštěna jako token ERC-20 na blockchainu Ethereum, nyní se však rozšířila na řadu dalších blockchainů včetně Algorandu, Solany a Stellaru a stala se jedním z nejoblíbenějších stablecoinů. S tržní kapitalizací 54 miliard dolarů je těsně druhý za Tetherem - stablecoinem s tržní kapitalizací 72 miliard dolarů. Nicméně zatímco Tether je sice rozšířenější, USDC je obecně považován za bezpečnější investici, protože jeho emitenti přísně dodržují požadavky na audit a vládní nařízení. Vzhledem k tomu, že společnost Circle oznámila, že očekává, že nabídka USDC v roce 2023 dosáhne 190 miliard dolarů, zdá se, že se jeho pověst jako spolehlivého ekvivalentu tradiční měny šíří.

‍

Tether

Tether (USDT) byl spuštěn v roce 2014 jako jeden z prvních stablecoinů a v současnosti je podle tržní kapitalizace nejpopulárnější. USDT, stablecoin oblíbený u obchodníků, kteří chtějí rychle přesouvat aktiva z jedné burzy na druhou, byl původně fixován na 1 USD - od té doby si však mince vytrpěla svůj díl kontroverze, pokud jde o výši kolaterálu, který skutečně drží. Na rozdíl od Circle nejsou emitenti USDT - hongkongská společnost Tether Limited/Bitfinex - ohledně svých operací tak přísní a transparentní. Nejenže byla společnost Tether obviněna z toho, že má "velmi pochybnou právní minulost", ale na trhu je nyní obecně přijímáno, že USDT není plně zajištěna.

Tato obvinění nakonec vyústila v dlouhý soudní spor mezi společností Bitfinex a newyorským generálním prokurátorem, který se týkal tvrzení, že se společnost Bitfinex pokusila skrýt schodek ve výši 850 milionů dolarů. Ačkoli byl případ urovnán, společnost Bitfinex musela zaplatit 18,5 milionu USD a bylo jí nařízeno předkládat čtvrtletní zprávy o svých rezervách. USDT je sice v současné době stále superhvězdou stablecoinového trhu, ale jako všechny superhvězdy nemusí být tak stabilní, jak by se mohlo zdát.  

‍

Dai

Dai, který byl spuštěn v roce 2015 a navázán na americký dolar, je postaven na tokenu Ethereum, Etheru. Dai, první plně decentralizovaná kryptoměna krytá kolaterálem, udržuje svou dolarovou paritu tím, že drží kryptoaktivum v chytrých kontraktech. To znamená, že namísto fyzických dolarů drží Dai zajištěný dluh v blockchainu Etherea. Nyní je zajištěný dluh na Etheru celá samostatná podvěda, kterou se zde nebudeme zabývat; důležité však je, že stablecoin Dai je zcela řízen chytrými kontrakty. Decentralizovaná povaha stablecoinu sice může být pokrokářská, ale je důležité si uvědomit, že technologie chytrých smluv je stále v plenkách a v roce 2020 na to Dai doplatil slabinami svého systému, které způsobily ztráty ve výši 8 milionů dolarů kvůli zneužití investory.

‍

Binance USD

Společnost Binance USD (BUSD) s aktuální tržní kapitalizací 18 miliard dolarů byla spuštěna v roce 2019 a na vlně inovací Defi a NFT se stala jedním z nejdůvěryhodnějších stablecoinů. Jako další mince s vazbou na USD je BUSD považován za mimořádně stabilní, protože podléhá přísným a pravidelným auditům a je také schválen Ministerstvem finančních služeb státu New York (NYDFS). Vzhledem k tomu, že BUSD drží více než milion lidí, je nejen preferovanou volbou při obchodování s NFT, ale díky svému "režimu více aktiv", který investorům umožňuje obchodovat s více kontrakty s větší ochranou, se BUSD stává spolehlivým průmyslovým standardem.

‍

Šok pro systém

Při zvažování stablecoinů je nejdůležitějším požadavkem před investicí oddělit marketing od reality. Každý stablecoin na světě se prodává jako bezpečné kryptografické útočiště; počátkem roku 2022 však trhem otřásl kolaps stablecoinu TerraUSD, kdy se hodnota mince, která byla stanovena na 1 USD, během jediného dne propadla na něco málo přes 0,11 USD.

Důvody byly různé. Obecné obavy o stav kryptotrhu vedly k obrovským výběrům TerraUSD, které způsobily, že mince ztratila svou vazbu na dolar. Navíc zakladatelé TerraUSD podpořili jeho hodnotu bitcoinem - jehož cena také klesala -, což způsobilo dokonalou kryptografickou bouři.

Vzhledem k tomu, že TerraUSD se zdá být stablecoinem jen podle názvu, je transparentnost rozhodně novým módním slovem.

Pokud jde o stablecoiny, věřte zajištění, které vidíte, ne humbuku, který je prodává.