מבוא למטבעות יציבים ומדוע הם כל כך חשובים

אם יש לך דולר אמריקאי רגיל בארנק שלך, אחד היתרונות הגדולים ביותר שלו הוא שאתה יודע בערך כמה הוא שווה בכל יום נתון. אם נשים את האירועים הכלכליים הדרמטיים בצד, אתה יודע פחות או יותר כמה חלב, דלק או עוף מטוגן הדולר שלך יקנה, מה שנותן לך ולכלכלה שבה אתה מפעיל את תחושת היציבות הדרושה כדי לתפקד.

עם זאת, כל מי שאפילו הקדיש את תשומת הלב הקלה ביותר לחדשות הפיננסיות לאחרונה יודע שהיציבות הזו חסרה מאוד בשוקי הקריפטו. כאשר מחירי הקריפטו משתנים באופן עז ולכאורה בירידת הכובע, זה מקשה על אנשים להשתמש במטבעות דיגיטליים על בסיס יומיומי מכיוון שמה שהביטקוין שלכם שווה הבוקר עשוי להשתנות באופן דרמטי עד הצהריים.

מטבעות יציבים הם סוג של מטבעות קריפטוגרפיים המנסים לפתור בעיה זו על ידי הצמדת מחירם לנכס חיצוני כמו הדולר האמריקאי או הזהב. למרות שערכי הנכסים הללו משתנים עם הזמן, הם עושים זאת בצורה הרבה פחות תנודתית, כאשר המטבע הקריפטוגרפי הצמוד אליהם נהנה מיציבותם היחסית.    

‍

כיצד פועלים מטבעות יציבים?

פעם זה היה המקרה שמטבעות מסורתיים היו צמודים למחיר הזהב; עם זאת, ארה"ב ירדה מסטנדרט הזהב בשנת 1933, ואף מטבע לא נותר קשור למתכת כיום. במקום זאת, הדולר האמריקאי עצמו הפך לעתודת הביטחונות הפופולרית ביותר, עם לפחות 14 מטבעות הקשורים למחירו.

באופן דומה, מטבעות יציבים רבים קשרו את ערכם לדולר האמריקאי, ומחזיקים עתודות של המטבע על מנת לגבות את ערך המטבעות שלהם. במילים פשוטות, ניתן להשתמש ב-100 דולר המוחזקים בבנק מסורתי כדי להבטיח 100 מטבעות יציבים. כאשר בעל מטבע יציב רוצה למכור את המטבעות שלהם, כמות שווה של דולרים מוסרת מהשמורה, תוך שמירה על מחיר השוק של המטבע.  

מטבעות יציבים הנוהגים בשיטה זו ידועים כמטבעות יציבים בעלי בטחונות פיאט - כאשר פיאט הוא כל מטבע שהונפק על ידי הממשלה שאינו מגובה על ידי סחורה פיזית אלא מובטח על ידי הממשלה שהנפיקה אותו. למרות שביטחונות אפשריים יכולים לכלול גם זהב ונפט, מיקומו של הדולר האמריקאי כעתודת המטבע העיקרית בעולם הופך אותו לאופציה יציבה יותר. כך או כך, כל בטחונות המוחזקים חייבים להיות מבוקרים באופן קבוע כדי להבטיח את הערך של אותו מטבע יציב מסוים.

עם זאת, ישנן דרכים נוספות מלבד הצמדת מטבע יציב לערך הדולר כדי לשמור על יציבות המחירים.

‍

מטבעות יציבים עם בטחונות קריפטו

מטבעות יציבים עם בטחונות קריפטו משתמשים באותו עיקרון כמו מטבעות יציבים מגובים בפיאט, אלא שהם קשורים למטבעות קריפטוגרפיים אחרים. עכשיו, יש להודות, לנסות לייצב מטבע קריפטוגרפי אחד על ידי קשירתו לאחר עשוי להישמע קצת כמו לנסות להציל ספינה טובעת אחת על ידי קשירתה לספינה טובעת אחרת; עם זאת, התהליך הוא קצת יותר מורכב מזה.

קודם כל, קריפטו-בטחונות נוטים להיות מורכבים מאוסף של מטבעות קריפטוגרפיים שונים ולא רק אחד, מה שמפחית את סיכון השוק. שנית, בשל התנודתיות המובנית שממנה סובלים מטבעות קריפטוגרפיים - לפחות כיום - מטבעות יציבים מסוג זה הם בעלי ביטחונות יתר, שכן שווי נכסי הקריפטו המוחזקים כבטוחה גבוה משמעותית מערך המטבע היציב עצמו. זה משמש חיץ נגד ירידות חדות בשוק. לדוגמה, אם מטבע יציב רוצה להנפיק מטבעות בשווי 100 דולר, ייתכן שהוא יצטרך להחזיק אתריום וביטקוין בשווי 200 דולר כדי להבטיח זאת.

זה כנראה הוגן לומר שביטחונות קריפטו אינם אמינים כמו בטחונות מגובים בפיאט, כאשר ידוע שמטבעות קריפטוגרפיים מתפרקים לחלוטין. עם זאת, קיימת אפשרות שלישית.

‍

מטבעות יציבים אלגוריתמיים

מטבעות יציבים אלגוריתמיים אינם משתמשים בביטחונות, אלא פשוט יוצרים או הורסים מטבעות בהתאם לשווי השוק של המטבע. זו אולי הדרך האינטואיטיבית ביותר לייצב את המחיר - אם הערך גבוה מדי, יותר מטבעות מונפקים כדי להוריד אותו, ואם המחיר נמוך מדי, מטבעות 'נשרפים' כדי לשפר את 'נדירותם' ולהגדיל את ערכם.

עם זאת, עד כמה שזה נשמע פשוט, זה טריק שקשה לשלוף בפועל. למרבה הצער, לאלגוריתמים שבלב מטבעות יציבים מסוג זה יש ארכיטקטורה חלשה מטבעה הדורשת רמה מינימלית של ביקוש בשוק על מנת לתפקד כראוי. אם הביקוש הזה לא יענה מכל סיבה שהיא, המטבעות היציבים האלה עלולים לסבול מירידות מחירים עצומות, ולהביס את הסיבה לקיומם מלכתחילה.

‍

‍

אז מהן האפשרויות העיקריות למטבעות יציבים?

‍

דולר ארה"ב מטבע (USDC)

USD Coin (USDC) הוא מטבע יציב שנוצר על ידי חברות הקריפטו Circle ו-Coinbase שהושק בשנת 2018. כאשר המטבע עומד על 1 דולר, הביטחונות המקבילים מוחזקים בחשבונות בבנקים מוסדרים בארה"ב המבוקרים על בסיס חודשי.

המטבע הושק בתחילה כאסימון ERC-20 בבלוקצ'יין של את'ריום; עם זאת, כעת היא הרחיבה את טווח ההגעה שלה לכל מספר של בלוקצ'יינים אחרים, כולל Algorand, Solana ו-Stellar, והיא הפכה לאחד המטבעות היציבים הפופולריים ביותר בסביבה. עם שווי שוק של 54 מיליארד דולר, מדובר בשנייה קרובה ל-Tether - מטבע יציב עם שווי שוק של 72 מיליארד דולר. עם זאת, בעוד ש-Tether עשוי להיות בשימוש נרחב יותר, USDC נחשב בדרך כלל להשקעה בטוחה יותר, מכיוון שהמנפיקים שלו מצייתים בקפדנות לדרישות הביקורת ולתקנות הממשלתיות. כאשר סירקל מכריזה כי הם מצפים שההיצע של USDC יגיע ל-190 מיליארד דולר ב-2023, נראה שהמוניטין שלה כמקבילה אמינה למטבע המסורתי מתפשט.

‍

קשירה

Tether (USDT), שהושק בשנת 2014, היה אחד המטבעות היציבים הראשונים וכיום הוא הפופולרי ביותר לפי שווי שוק. המטבע היציב המועדף על סוחרים המעוניינים להעביר במהירות נכסים מבורסה אחת לאחרת, USDT הוצמד במקור ל-1 דולר - עם זאת, המטבע ספג מאז מחלוקת לא מבוטלת לגבי כמות הביטחונות שהוא מחזיק בפועל. בניגוד ל-Circle, המנפיקים של USDT - החברה ההונג קונגית Tether Limited/Bitfinex - לא כל כך קפדניים או שקופים לגבי הפעילות שלהם. לא רק ש-Tether הואשם בכך שיש לו "עבר משפטי מפוקפק מאוד", אלא שכיום מקובל בשוק ש-USDT אינו בטחוני לחלוטין.

האשמות אלה הובילו בסופו של דבר לתביעה ממושכת בין ביטפינקס לתובע הכללי של ניו יורק, שכללה טענות כי ביטפינקס ניסתה להסתיר גירעון של 850 מיליון דולר. למרות שהתיק הוסדר, ביטפינקס נאלצה לשלם 18.5 מיליון דולר ונדרשה להגיש דוחות רבעוניים על עתודותיה. בעוד ש-USDT הוא כרגע עדיין הסופרסטאר של שוק המטבעות היציבים, כמו כל הסופרסטארים, הוא אולי לא יציב כמו שאתם חושבים.  

‍

דאי

דאי, שהושק ב-2015 ונצמד לדולר האמריקאי, בנוי סביב האסימון של את'ריום, אתר. דאי, המטבע הקריפטוגרפי הראשון המבוזר במלואו, המגובה בביטחונות, שומר על השוויון הדולרי שלו על ידי החזקת נכסי קריפטו בחוזים חכמים. המשמעות של זה היא שבמקום להחזיק בדולרים פיזיים, דאי מחזיק בחוב בטוחות בבלוקצ'יין של את'ריום. עכשיו, חוב אתר בטוחות הוא תת-מדע שלם בפני עצמו, שלא ניכנס אליו כאן; עם זאת, מה שחשוב הוא שמטבע יציב של Dai מנוהל כולו על ידי חוזים חכמים. בעוד שהאופי המבוזר של המטבע היציב עשוי לחשוב קדימה, חשוב לזכור שטכנולוגיית החוזים החכמים עדיין בחיתוליה, ובשנת 2020, דאי שילמה את המחיר על כך עם חולשות במערכת שלה שגרמו לה לספוג הפסדים של 8 מיליון דולר בגלל ניצול המשקיעים.

‍

Binance דולר ארה"ב

עם שווי שוק נוכחי של 18 מיליארד דולר, Binance USD (BUSD) הושקה ב-2019 ורכבה על גל של Defi וחידושי NFT כדי להפוך לאחד המטבעות היציבים המהימנים ביותר. מטבע נוסף עם תקתוק דולרי, BUSD נחשב יציב במיוחד, מכיוון שהוא כפוף לביקורות קפדניות וקבועות, כמו גם מאושר על ידי מחלקת השירותים הפיננסיים של מדינת ניו יורק (NYDFS). עם למעלה ממיליון אנשים המחזיקים ב- BUSD, זו לא רק האפשרות המועדפת בעת מסחר ב- NFT, אלא עם 'מצב ריבוי נכסים' המאפשר למשקיעים לסחור בחוזים מרובים עם הגנה רבה יותר, BUSD צומחת לסטנדרט אמין בתעשייה.

‍

זעזוע למערכת

כאשר שוקלים מטבעות יציבים, הדרישה החשובה ביותר לפני ההשקעה היא להפריד את השיווק מהמציאות. כל מטבע יציב על פני כדור הארץ מוכר את עצמו כמקלט קריפטו בטוח; עם זאת, בתחילת 2022, השוק הזדעזע מקריסת המטבע היציב TerraUSD, כאשר שווי המטבע, שנתקע על 1 דולר, התרסק לקצת יותר מ-0.11 דולר ביום אחד.

הסיבות לכך היו מגוונות. חששות כלליים לגבי מצבם של שוקי הקריפטו הובילו למשיכות ענק של TerraUSD שגרמו למטבע לאבד את הפגיעה שלו בדולר. יתרה מכך, מייסדי TerraUSD העלו את ערכה עם ביטקוין - שגם מחירו ירד - וגרם לסערת קריפטו מושלמת.

כאשר TerraUSD נראה כמטבע יציב בשם בלבד, שקיפות היא ללא ספק מילת הבאזז החדשה.

כשמדובר במטבעות יציבים, האמינו בביטחונות שאתם יכולים לראות, לא בהייפ שמוכר אותו.